开源证券：注意可转债赎回风险

市场连续上涨后小幅回调——可转债周报-20230212

1、市场回顾：北向流入减少开源证券，小盘占优

本周（2023.1.6-2023.1.10，下同）转债市场小幅下跌，周一下跌较多，而后震荡上行，市场成交活跃开源证券。本周转债行业除工业行业上涨外，其余行业均下跌；从不同维度来看，正股平均涨跌幅好于转债平均涨跌幅；小盘、低等级、低价转债下跌幅度较小。个券涨少跌多，本周在478只可交易转债中，227只上涨，251只下跌；剔除本周新上市个券，金轮转债、拓尔转债、惠城转债领涨，智能转债、翔鹭转债、鼎胜转债领跌。日均成交额和日均换手率均下降。剔除本周新上市个券，拓尔转债、智能转债、华锋转债成交额居前。

转债价格下降，转股溢价率下降开源证券。截至2月10日，全市场可转债的平均价格是136.01元，与前周相比下降0.17元，处于2021年以来57.80％分位数；全市场平均转股溢价率为40.59％，比前周下降2.14pct，处于2021年以来55.20％分位数。

本周股指方面中小盘股涨幅较大，行业涨跌互现，通信、传媒、环保、公用事业等行业表现较好，有色金属、煤炭、非银金融表现较差开源证券。北向资金流入规模减少，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比下降。

A股估值有所下降，截至2月10日，A股整体市盈率（PE）为18.00X，处于36.45％分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、银行、通信、交通运输、国防军工、石油石化的PE处于其历史分位数的低位，银行、房地产、非银金融、家用电器、通信、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位开源证券。

2、市场前瞻：注意赎回风险

市场小幅收跌主要是因为北向流入减少，大盘表现较差，小盘占优，市场在连续调整后迎来小幅调整开源证券。目前市场有多只转债公告赎回，随着近期市场上涨，触发赎回的转债数量增加，要注意赎回风险，对赎回天数进行更细致的跟踪。近期注册制征求意见稿颁布后，市场并没有新发个券，等正式文件出台后，市场或迎来一波转债发行高潮，届时短期可能引发转债供给过多的担忧，但提供了更多的择券机会，中长期转债资金供给充足。国内经济数据方面，CPI受消费回暖涨幅扩大，PPI或受大宗商品价格下行影响同比降幅扩大；信贷数据超预期，但居民部门仍较差，随着疫情防控优化推进和融资需求回暖，信贷恢复有望延续，居民端修复情况是后续社融成色的关键。我们建议围绕稳增长，把握“春季躁动”行情，布局地产链和大消费板块，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置力度，当前转债整体溢价率下降，正股向好，股性转债跟涨能力更强，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险，春节后已有3只转债发布赎回公告；二是关注新券、次新券，交易拥挤度还不高，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注居民部门修复、地产复苏、两会、美联储加息等因素。

风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化开源证券。

来源：券商研报精选