中信证券：神州信息聚焦金融科技，掘金量子通信，维持“买入”评级

　　中信证券研究报告摘要：聚焦金融科技中信证券，掘金量子通信，维持“买入”评级

　　营收稳健增长中信证券，三费占比下降

　　高毛利业务占比提升业务结构持优化

　　公司上半年实现营业收入 41.61 亿元（YoY+12.93%），归母净利润2.50 亿元（+172.54%），扣非归母净利润 0.86 亿元（YoY+6.99%），经营性现金流净额 8.48 亿元（YoY+22.22%）；同期三费占比下降 0.45pct，管理效率进一步提升中信证券。业绩同比大幅增长的主要原因是公司为实现与京东金融战略携手，在报告期内转让神州数码融信云技术服务有限公司的部分股权，获得非经常性收益 1.64 亿元。扣非后业绩增速符合预期，公司整体经营稳中向好。

　　持续推进“IT+”产业融合

　　深耕金融、政企、运营商等多领域

　　报告期内，公司在金融、政企、运营商行业收入分别为 17.44/13.35/7.78 亿元，同比增长率分别为 54.14%、45.79%、-42.82%，毛利率分别为 21.05%、27.95%、17.42%中信证券。在金融领域，公司的分布式银行核心系统、企业服务总线等业务继续保持行业领先地位，市占率达到 50%。今年 3 月与京东金融达成了战略和资本合作，未来有望继续引领金融科技创新，不断巩固其行业优势；在政企领域，自主研发涉税大数据平台，并积极开展税务融合业务，其金税三期系统运维客户覆盖率上半年达到 52%；在电信运营商领域，受集成解决方案联通周期性大单波动影响，上半年收入及毛利有所下降，但不影响公司未来在运营商智能运维领域竞争力不断提升的大趋势。此外，公司同步发力制造业、农业等多个领域，不断优化业务结构。未来，随着公司不断推进各个领域的“IT+”产业融合，将进一步提升公司的核心竞争力，迎来新的增长空间。

　　战略携手国盾量子中信证券，掘金量子通信市场

　　2018 年 5 月，公司携手国盾量子、国翔辰瑞共同成立神州国信，宣布资本和业务合作战略，合力打造量子生态圈中信证券。据前瞻产业研究院数据显示，2018 年我国量子通信行业市场规模将达到 320 亿元左右，同比增长 77.78%，预计到 2024 年，我国量子通信行业建设及运营服务市场规模达 912 亿元。公司通过与国盾量子合作进入到量子通信中下游，未来发展前景广阔。

　　风险因素

　　金融科技业务和京东协作效果低于预期，传统业务调整慢于预期，量子通信业务进账低于预期中信证券。

　　盈利预测和投资评级

　　考虑 “IT+”产业融合新战略带来多维业务增长点，以及量子通信领域的持续推进，未来公司业务市场空间广阔，预计未来三年业绩复合增速在 10%-15%，由于 2018 年转让股份后带来营业外收入1.64 亿元，调整 2018～2020 年 EPS 预测分别为 0.53/0.43/0.50 元（原为 0.37/0.42/0.50 元），对应 PE 为 23/29/25 倍，维持“买入”评级中信证券。